Bei den meisten Rohstoffen steigt oder fällt die Terminstruktur gleichmäßig. Erdgas ist anders. Die Kurve zackt: jeder Winter ein Hoch, jeder Sommer ein Tief. Das ist keine Marktlaune, sondern Physik. Gas muss gelagert werden, und geheizt wird im Winter. Wer die Saisonalität kennt, liest die Erdgas-Kurve auf einen Blick.
Dieser Artikel vertieft ein Teilthema aus dem Hauptartikel zur Terminstrukturkurve. Die Grundlagen zu Forward Curves stehen dort.
Der Sägezahn
Nimm die Erdgas-Futures und reih sie nach Laufzeit auf. Statt einer glatten Linie bekommst du eine Wellenform. Die Kontrakte für Januar und Februar liegen hoch, die für den Sommer tief. Und das wiederholt sich: der übernächste Winter liegt wieder höher als der Sommer davor.
Diese Form ist typisch für Erdgas und für kaum einen anderen Rohstoff so ausgeprägt. Sie sagt dir sofort, dass hier die Jahreszeit den Preis treibt, nicht ein einzelner Trend.
Warum: Speicher und Heizsaison
Der Grund ist die Nachfrage. Im Winter wird geheizt und verstromt, der Verbrauch steigt, der Preis zieht an. Im Sommer ist die Nachfrage niedrig und der Preis fällt. So weit, so einfach.
Interessant wird es durch die Speicher. Gas wird im Sommer günstig eingekauft und in Kavernen eingelagert, im Winter wird es teuer wieder ausgespeichert. Diese Lagerung kostet, und genau das ist Cost of Carry. Der Preisunterschied zwischen Sommer und Winter deckt die Speicherkosten ab, sonst würde niemand einlagern.
Deshalb ist Erdgas das Lehrbuchbeispiel für Haltekosten. Bei Gold ist die Kurve flach, weil ein Barren im Tresor fast nichts kostet. Bei Erdgas ist sie zackig, weil Lagerung teuer und die Nachfrage saisonal ist.
Contango, Backwardation und der Winter-Peak
In ruhigen Phasen liegt der Frontmonat unter den späteren Kontrakten, die Kurve steigt also an. Das ist Contango, getrieben von den Speicherkosten. In einer Kältewelle oder bei einem Lieferausfall dreht sich das am vorderen Ende. Wenn sofort Gas gebraucht wird und die Lager knapp sind, springt der Frontmonat nach oben und notiert über den späteren Kontrakten. Dann ist der Anfang der Kurve in Backwardation.
Erdgas kann also beides gleichzeitig zeigen: Backwardation am vorderen Ende während eines Engpasses und die saisonalen Wellen weiter hinten. Genau deshalb ist die reine Frage Contango oder Backwardation bei Erdgas zu grob. Man muss die Saison mitdenken.
Erdgas gegen Gold
Der Kontrast macht das Prinzip greifbar. Beide Kurven starten am Spot, aber sie entwickeln sich völlig unterschiedlich.
Gold läuft flach und leicht steigend, fast nur Finanzierungskosten. Erdgas wellt sich durch die Jahreszeiten. Dieselbe Mechanik, Cost of Carry, produziert zwei völlig verschiedene Kurven, weil Lagerung und Saisonalität bei Gas eine Rolle spielen und bei Gold kaum.
Was das für die Rollrendite heißt
Für die Position zählt nicht nur der Preis, sondern auch, wo auf der Kurve du rollst. Rollst du eine Long-Position von einem günstigen Sommer- in einen teuren Winterkontrakt, zahlst du drauf. Andersherum kann der Roll dir Geld bringen. Bei Erdgas hängt die Rollrendite stark davon ab, welchen Teil der Saison du gerade durchrollst.
Live ansehen
Am schnellsten verstehst du die Form, wenn du sie siehst. Auf der kostenlosen Terminstruktur-Seite findest du Erdgas neben den anderen großen Rohstoffen und dem VIX. Leg die Erdgas-Kurve neben Gold, und der Unterschied zwischen teurer Lagerung und reiner Finanzierung steht direkt vor dir.
Die Daten auf der Terminstruktur-Seite sind verzögert und dienen nur zu Informationszwecken. Die Kurvenform ist kein Trading-Signal und keine Handelsempfehlung.
Fazit
Die Erdgas-Terminstruktur ist kein simples Contango und keine simple Backwardation. Sie ist saisonal, weil Gas gelagert werden muss und im Winter mehr gebraucht wird. Winter-Hochs, Sommer-Tiefs, Jahr für Jahr. Wer diese Sägezahnform kennt, erkennt auf einen Blick, ob gerade die Speicherkosten oder ein akuter Engpass die Kurve treiben.
Häufige Fragen
Warum ist die Erdgas-Terminstruktur saisonal?
Weil die Nachfrage saisonal ist. Im Winter wird geheizt, der Verbrauch und der Preis steigen. Im Sommer fällt beides. Die Speicherwirtschaft verbindet die Jahreszeiten und prägt die Wellenform.
Ist Erdgas in Contango oder Backwardation?
Beides ist möglich, oft gleichzeitig. In ruhigen Phasen dominiert Contango durch die Speicherkosten. Bei Kälte oder Lieferengpässen kann das vordere Ende in Backwardation drehen.
Warum sieht die Gold-Kurve ganz anders aus?
Gold verursacht kaum Lagerkosten und hat keine Heizsaison. Seine Kurve ist flach und spiegelt fast nur die Finanzierung, während bei Erdgas Lagerung und Saisonalität die Form bestimmen.
Wo sehe ich die aktuelle Erdgas-Terminstruktur?
Auf der kostenlosen Terminstruktur-Seite von Tradility, dort neben den anderen Rohstoffen und dem VIX, mit Vergleichsfunktion.
Weiter vertiefen
- Terminstrukturkurve verstehen: der Hauptartikel mit allen Grundlagen
- Cost of Carry und Convenience Yield: warum Lagerung die Kurve formt
- Contango vs. Backwardation: die beiden Kurvenformen im Detail
- Rollrendite und Rollverluste: was die Kurvenform für deine Position bedeutet
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